Il problema schiacciante dell’elevata inflazione causata dalle banche centrali non può più essere minimizzato.
Il dispiacere pubblico per la crescente svalutazione della valuta ha ora costretto i responsabili della politica monetaria ad agire.
La Federal Reserve statunitense (Fed) ha alzato il tasso di interesse di riferimento a 1 punto percentuale. Anche molte altre banche centrali hanno reagito, come la Bank of England, la Central Bank of Australia e la Central Bank of Sweden. Anche la ponderosa Banca Centrale Europea (BCE) ora prevede di aumentare i tassi di interesse all’inizio del terzo trimestre.
Tutto ciò significa che ci sarà un “ritorno del tasso di interesse”?
La risposta inizia con uno sguardo al sistema monetario fiat che è onnipresente oggi. Nel sistema monetario fiat, i tassi di interesse non sono stabiliti in un “mercato libero”. Piuttosto, il tasso di interesse è determinato in un “mercato ristretto”. Non solo le banche centrali dettano il tasso di interesse a breve termine, ma ora hanno anche una presa salda sul tasso di interesse a lungo termine attraverso l’acquisto di titoli di debito; in linea di principio, possono determinare il tasso di interesse con la cifra decimale.
Il tasso di interesse è estremamente importante per il sistema monetario fiat perché le banche centrali creano moneta fiat in stretta collaborazione con le banche commerciali, che prestano denaro a consumatori, produttori e governi senza corrispondenti fondi di risparmio (rinuncia al consumo). Equivale a creare denaro dal nulla.
Una tale offerta artificiale di credito abbassa il tasso di interesse di mercato al di sotto di quello che sarebbe stato altrimenti. La soppressione artificiale dei tassi di interesse provoca inizialmente una ripresa economica, un boom.
Il boom si ripercuote sulla struttura economica della produzione e dell’occupazione: le scarse risorse vengono sempre più investite in progetti a lungo termine e dispendiosi in termini di tempo e meno nella produzione di beni di consumo. Il successo dell’investimento, e quindi la continuazione del boom, dipende dal fatto che i tassi di interesse rimangano bassi o scendano a livelli ancora più bassi.
Finché il boom continua, tutto sembra funzionare bene e correttamente. Le aziende sembrano fare tutto bene: stanno facendo profitti, prendere prestiti è possibile senza grossi problemi, i lavoratori possono sperare in salari più alti e più opportunità di lavoro, le entrate fiscali fluiscono e i prezzi di borsa salgono a nuovi massimi.
Ma cresce anche il debito in termini assoluti e in relazione alla produzione economica. La spesa per consumi è finanziata “a tempo debito”, il che significa essenzialmente consumo di capitale e nessuna accumulazione di capitale, e il governo, in particolare, che normalmente contribuisce poco o nulla alla crescita della produttività dell’economia, prende in prestito pesantemente per finanziare la sua spesa. I rendimenti di molti investimenti aziendali sono in ritardo rispetto all’aumento del debito, contribuendo all’aumento del debito complessivo.
Ciò che accade quando la banca centrale alza i tassi di interesse è ovvio alla luce di quanto detto. Quando i tassi di interesse aumentano, le persone riducono i loro consumi e risparmiano più del loro reddito attuale. Le aziende improvvisamente notano che i profitti sono inferiori a quanto sperato. I nuovi investimenti non ripagano, contrariamente alle aspettative: “falliscono”. I progetti vengono interrotti, le iniziative vengono liquidate e i posti di lavoro creati durante il boom vengono persi. In altre parole, il boom si trasforma in fallimento.
Ciò richiede una riallocazione e una rivalutazione dei fattori di produzione: strumenti, macchine, manodopera, ecc. Diventa chiaro che alcuni di questi fattori sono stati sprecati; cioè, incanalato in metodi di produzione irrealizzabili con un utilizzo residuo estremamente basso (lasciando rovine). Anche i lavoratori sono colpiti: le competenze e le capacità umane non sono più necessarie ai livelli precedenti e i lavoratori devono riorientarsi e riqualificarsi o abbandonare il mercato del lavoro.
Dal momento che tutto questo richiede tempo, il riequilibrio economico che comporta un tale crollo non arriva solitamente senza una recessione e disoccupazione. In un’economia fortemente indebitata, questo è particolarmente doloroso.
Le persone che perdono il loro reddito a causa della disoccupazione, ad esempio, hanno problemi a pagare il servizio del debito sulle loro case. Le aziende sono sotto la stessa pressione per soddisfare i loro pagamenti di interessi e capitale. Le banche sono interessate da ritardi di pagamento e inadempienze. Se gli accantonamenti per i rischi non sono sufficienti a coprire le perdite, la scarsa dotazione di capitale proprio delle banche verrà esaurita. Le banche diventano caute e riluttanti a concedere prestiti e il flusso di nuovo credito e nuovo denaro nell’economia diminuisce.
Questo, a sua volta, mette sotto pressione i prezzi delle attività: i prezzi delle azioni, delle obbligazioni, degli immobili e dei terreni diminuiscono. Il valore del prestito bancario sottostante alla garanzia diminuisce. Le banche richiedono garanzie aggiuntive dai mutuatari. Se i mutuatari non possono permetterselo, sono minacciati di risoluzione del prestito e scivolano sull’orlo del fallimento.
In questo modo, il regime inflazionistico può alla fine trasformarsi in un regime deflazionistico, in cui i prezzi delle merci cadono su tutta la linea e l’economia vacilla. Se non ci sono “forze opposte”, un tale sviluppo farà addirittura crollare l’intero sistema di denaro fiat. Ma ci sono “forze opposte”.
È importante sapere che la piramide del debito è stata costruita negli ultimi anni in un regime di “repressione finanziaria”: le banche centrali hanno tagliato i tassi di interesse così tanto che erano (e sono tuttora) negativi dopo l’inflazione. I prestiti in scadenza sono stati così sostituiti da nuovi prestiti con tassi di interesse reali negativi; e sono stati inoltre accesi ulteriori prestiti, anche con tassi di interesse reali negativi.
Pertanto, è comprensibile che soprattutto i governi altamente indebitati abbiano scarso interesse per una politica monetaria che aumenti i tassi di interesse e riduca l’inflazione, perché tassi di interesse bassi, combinati con un’inflazione elevata, sono esattamente ciò di cui le finanze pubbliche hanno bisogno: riducono il debito pubblico a spese dei creditori e dei detentori di denaro.
Un’uscita da tale “repressione finanziaria” molto probabilmente innescherà una grave crisi economica, finanziaria e persino politica, poiché il relativo aumento dei tassi di interesse reali provocherebbe un crollo. Quindi la domanda chiave è qual è il motivo delle banche centrali. Il loro vero motivo non è certamente quello di mantenere l’inflazione dei prezzi al consumo al 2%; in caso contrario, avrebbero alzato i tassi di interesse molto tempo fa.
Piuttosto, c’è da temere che le banche centrali vogliano una maggiore inflazione per disinnescare i precari problemi di debito delle loro economie nazionali. Come accennato in precedenza, ciò può essere ottenuto se i tassi di interesse vengono mantenuti bassi e l’inflazione supera i tassi di interesse in modo che i creditori e i detentori di denaro ottengano la parte breve dell’accordo. Tuttavia, c’è un problema: l’inflazione non deve salire troppo.
Se ciò accade, c’è il rischio che le persone letteralmente “fuggino dal denaro” e che il denaro smetta del tutto di funzionare. Naturalmente, i governi non lo vogliono. Hanno bisogno di denaro fiat inflazionistico per condurre le loro politiche redistributive.
Se le banche centrali vogliono perseguire una politica di inflazione elevata e allo stesso tempo impedire che l’inflazione sfugga al controllo, devono bluffare il pubblico, dando l’impressione di essere determinate a “combattere l’inflazione” (che, ovviamente, sono da biasimare).
Anche se potrebbero essere necessari aumenti minori dei tassi di interesse, la domanda è se il tasso di interesse reale, negativo da circa quindici anni, tornerà in territorio positivo. I dubbi restano.
L’elevato debito delle economie indica che i tassi di interesse reali non possono più tornare a livelli “normali”. Tanto più che c’è un tacito consenso nel mondo occidentale sul fatto che le forze del libero mercato non devono sfidare il “welfare state”, finanziato con sempre più debiti e denaro fiat inflazionistico.
Questa mentalità supporta anche coloro che vogliono imporre il loro programma di “grande ripristino” e “grande trasformazione” ai loro simili. Il sistema monetario fiat è uno strumento particolarmente potente non solo per lo stato, ma anche per i gruppi di interesse speciale che cercano di utilizzarlo ai fini della manipolazione degli sviluppi economici e sociali. Non si arrenderanno alla leggera.
Il forte incentivo politico a mantenere a galla il sistema monetario fiat suggerisce che le banche centrali su entrambe le sponde dell’Atlantico inaspriranno leggermente i tassi di interesse ma non abbandoneranno le loro politiche inflazionistiche e che se l’economia rallenta, risponderanno con un debito ancora maggiore, più soldi e un’inflazione ancora più alta.
Quindi, anche se i tassi di interesse aumentano, la repressione finanziaria continuerà. Molto probabilmente il potere d’acquisto delle valute ufficiali continuerà a essere fortemente svalutato. Questo è uno sviluppo che non solo erode sempre più la funzione di riserva di valore del dollaro USA, dell’euro e altri, ma minaccia anche la loro funzione di mezzo di scambio.
