I mercati si sono sostanzialmente scrollati di dosso i dati sull’inflazione più caldi del previsto per gennaio. La maggior parte delle persone rimane convinta che la Fed possa facilmente riportare l’inflazione dei prezzi al 2% senza distruggere l’economia. Ma nel suo podcast, Peter spiega che rimettere il genio dell’inflazione nella bottiglia è molto più difficile di quanto la maggior parte delle persone sembri pensare.
Entrarono sia il CPI che il PPI più caldo del previsto a gennaio.
“Secondo me, ha indicato una depressione nella cosiddetta disinflazione”, ha detto Peter.
Jerome Powell ha appeso il cappello sul calo dei numeri dell’inflazione dei prezzi. Era la cosa a cui poteva puntare per affermare che stava vincendo la lotta all’inflazione. Anche se l’IPC era ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2%, stava scendendo. Quindi, sembrava che la strategia della Fed stesse funzionando e che fossimo sulla buona strada per la vittoria. A quel punto, la banca centrale sarebbe libera di iniziare ad abbassare i tassi di interesse.
Peter ha sempre chiamato questo “pio desiderio”.
“Stavo sottolineando che non sarebbe stato così facile rimettere nella bottiglia quel genio dell’inflazione come si aspettavano i mercati. I dati CPI e PPI avrebbero dovuto gettare acqua fredda su quella narrativa.
Ma a quanto pare non è stato così, perché il mercato ha sostanzialmente scrollato di dosso i dati CPI e PPI più caldi del previsto. In effetti, il NASDAQ ha chiuso la scorsa settimana in rialzo. E sono le azioni più speculative e rischiose che stanno andando bene, non quello che ci si aspetterebbe se i mercati fossero preoccupati per un ulteriore inasprimento monetario della Federal Reserve.
Il mainstream sembra totalmente ignaro dell’estrema difficoltà di infilare quel genio dell’inflazione nella bottiglia e tornare al mitico obiettivo del 2%. Come ha spiegato Peter, la storia lo conferma.
Se guardi indietro nel tempo, tornando agli anni ’70 – è allora che l’inflazione è davvero sfuggita di mano – ma tornando indietro all’anno 1970, ci sono stati solo 11 anni da allora in cui l’inflazione è stata del 2% o inferiore”.
Se hai intenzione di prendere in parola la Fed che vuole che l’inflazione sia al 2%, allora dovrebbe essere a quell’obiettivo o leggermente al di sotto per rivendicare il successo.
Non che il 2% fosse il suo obiettivo ufficiale negli anni ’70 o ’80, ma solo per evidenziare quanto sia difficile avere un tasso di inflazione del 2% in questa moderna economia fiat, abbiamo avuto solo il 2% o meno 11 volte dal 1970. E otto di quegli 11 anni sono accaduti dopo la crisi finanziaria del 2008. In altre parole, prima della crisi finanziaria del 2008, quando avevamo un’economia normale, avevamo solo tre anni su 38 in cui avevamo un’inflazione del 2% o inferiore. Questo è l’8% delle volte.
Nel decennio successivo alla crisi finanziaria del 2008, abbiamo avuto anni di tassi di interesse allo 0% e cicli multipli di allentamento quantitativo. Era tutt’altro che normale.
Se torni a un periodo di tempo normale e potresti sostenere che il periodo di tempo odierno è più normale sotto questo aspetto in base a dove sono i tassi di interesse, perché dovrebbe essere più facile per la Fed ottenere un’inflazione del 2% ora rispetto a prima? la crisi finanziaria del 2008? In effetti, dovrebbe essere più difficile per la Fed raggiungere questo obiettivo perché ora abbiamo molto più debito di quanto ne avessimo allora. I tassi di interesse sono stati così bassi per così tanto tempo. La Fed ha creato così tanto denaro, come se metà del denaro in circolazione sia entrato in circolazione solo negli ultimi due anni. Quindi, questo rende praticamente impossibile il compito della Fed di portare l’inflazione al 2%”.
In effetti, non abbiamo nemmeno raggiunto un nuovo equilibrio per riflettere tutto il nuovo denaro che è ora in circolazione.
Devi avere un equilibrio tra domanda e offerta: l’offerta è la quantità di beni che vengono prodotti e la domanda significa tutto il denaro disponibile per procurarsi quei beni. Le persone ora hanno molti più soldi. Perché? Perché la Fed ha creato molto più denaro e lo ha messo in circolazione. Quindi, ora c’è più denaro a caccia di un’offerta limitata di beni. Abbiamo bisogno di un nuovo equilibrio. La curva di domanda si è spostata a causa di un aumento dell’offerta di moneta. Quindi, ora dobbiamo trovare un prezzo di equilibrio più alto per bilanciare domanda e offerta. E non ci siamo ancora arrivati. Quindi, pensare che la Fed potrebbe facilmente riportarci a un’inflazione del 2%, un obiettivo che è stato raggiunto molto raramente prima della crisi finanziaria del 2008…?
Peter ha ammesso che ci è voluto più tempo del previsto perché tutta l’inflazione creata dalla Federal Reserve dopo la crisi finanziaria si manifestasse in prezzi più alti. Ma lo stiamo certamente vedendo oggi. Nel frattempo, la Fed si è messa all’angolo. Per anni dopo la crisi finanziaria del 2008, ha lamentato un’inflazione al di sotto del 2% e ha cercato di riportarla a quel livello. In effetti, i banchieri centrali hanno persino affermato che l’overshooting non sarebbe un problema perché sanno come combattere l’inflazione.
Questo è ciò che mi ha fatto dire nel mio podcast in molte occasioni: “Fai attenzione a ciò che desideri se sei un banchiere centrale che desidera l’inflazione”. … Ho sottolineato quanto sarebbe impossibile rimettere il genio dell’inflazione nella bottiglia. Infatti, ho fatto notare che quell’espressione è nata per un motivo. Se hai un’espressione del genere, è stata sviluppata appositamente a causa delle esperienze vissute dalle persone. Quindi, il motivo per cui non dovresti far uscire il genio dell’inflazione dalla bottiglia è perché è difficile rimetterlo dentro. Ma per qualche ragione, questa nuova generazione di banchieri centrali ha sostanzialmente sentito che, no, quell’espressione non significa proprio niente.”
Ora stiamo rivivendo l’esperienza responsabile dell’adozione dell’adagio “non lasciare che il genio dell’inflazione esca dalla bottiglia”.