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La Federal Reserve è all-in nella lotta all’inflazione.

O è?

Mentre tutti si concentrano tagli dei tassi di interessela promessa riduzione del bilancio della Fed non sta andando come promesso.

La riduzione del bilancio, tecnicamente nota come inasprimento quantitativo, doveva iniziare a maggio. La dichiarazione del FOMC rilasciata dopo la riunione di luglio affermava che “il Comitato continuerà a ridurre le sue partecipazioni in titoli del Tesoro e titoli di debito di agenzie e titoli garantiti da ipoteche di agenzie, come descritto nei Piani per la riduzione delle dimensioni del bilancio della Federal Reserve che sono stati emessi in Maggio.”

Il problema con questa affermazione è che la Fed non può continuare ciò che non ha realmente iniziato.

Il piano annunciato a maggio prevedeva 30 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi e 17,5 miliardi di dollari in titoli garantiti da ipoteca da cancellare dal bilancio a giugno, luglio e agosto. Che ammonta a $ 45 miliardi al mese. A settembre, la Fed prevede di aumentare il ritmo a 95 miliardi di dollari al mese.

Tanto per cominciare, questo non è un roll-off particolarmente aggressivo. Ci vorrebbero 95 miliardi di dollari al mese 7,8 anni per la Fed per riportare il suo bilancio ai livelli pre-pandemia. E non sta nemmeno al passo con il suo tiepido piano.

Ecco la realtà. Due mesi dopo l’inizio ufficiale del QT, la Fed ha ridotto le disponibilità del Tesoro di circa $ 50 miliardi, $ 10 miliardi in meno rispetto al piano. Nel frattempo, titoli garantiti da ipoteca è aumentato di oltre 10 miliardi di dollari!

Certo, oggi viviamo in un mondo in cui si tratta solo di girare. Nonostante il fallimento della Fed nel portare a termine un piano poco brillante, Jerome Powell insiste che va tutto bene.

“Quindi pensiamo che stia funzionando bene… E a settembre andremo al massimo delle forze. E i mercati sembrano averlo accettato. Secondo tutte le valutazioni, i mercati dovrebbero essere in grado di assorbire questo. E ci aspettiamo che sarà così. Quindi, direi che il piano è sostanzialmente sulla buona strada. È un po’ lento andare avanti perché alcuni di questi scambi non si accontentano per un po’ di tempo. Ma prenderà piede”.

Anche, non c’è recessione.

Nonostante l’assicurazione di Powell, i mercati non l’hanno “assorbito” particolarmente bene. Come articolo sul Note sul blog di Mises Institute Power and Market, nonostante il ritmo lento del tapering, siamo ancora nel bel mezzo di un fallimento. Il NASDAQ è in calo del 20% sull’anno e l’S&P 500 è in calo del 13,5%. E come ha osservato il nostro analista tecnico“la mera uscita della Fed dall’aumento del proprio bilancio si fa già sentire nel mercato obbligazionario con una massiccia congestione della curva dei rendimenti”.

Ciò mette in discussione l’impegno della Fed nella lotta all’inflazione. Se la banca centrale considerava davvero l’inflazione come il “nemico pubblico n. 1” e credeva che l’economia fosse abbastanza forte da gestire una politica monetaria più restrittiva, perché non sta riducendo in modo aggressivo il proprio bilancio?


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